1.2016年业绩基本符合预期,扣非后归母净利季度环比改善。
   
国内天然气业务:2016年公司外销天然气业务稳定增长,达8.17亿方,同比+30.16%,实现毛利4.51亿元,总毛利占比45.74%。
   
海外油气田:2015年11月、2016年6月公司相继完成收购加拿大NewStarEnergy和LongRun油气田,分别持有51%和50.26%股权,日均产量约4万桶/天。2016年公司并表海外油气产量671.08万桶油当量,实现海外油气收入10.12亿元,毛利4.52亿元,总毛利占比45.84%;其中NewStarEnergy净利润260.79万元,LongRun净利润1.58亿元。
   
油品贸易:这是公司2016年新增业务,全年实现贸易量26.90万吨,贡献毛利0.82亿元。
   
扣非后归母净利季度环比改善:2016年Q1-Q4公司每季度分别实现扣非后归母净利润0.46亿元、0.71亿元、0.94亿元、1.30亿元,环比改善明显,主要受益于LongRun并表以及油气价格中枢向上。
   
2016年全年,公司实现营业收入36.35亿元,同比+83.70%;归属母公司净利润4.35亿元,同比+53.03%;EPS0.38元。
   
2.积极打造“开采-贸易-加工-分销”油气全产业链布局。
   
上游:加拿大NewStarEnergy和LongRun油气田,地质储量超过24亿桶油当量。
   
中游:拥有稀缺LNG接收站资源,在建江阴项目拥有2*8万立方米LNG储罐,周转规模200万吨/年,计划2018年H2建成;参与投资建设潮州闽粤经济合作区LNG储备站。同时积极开拓油品贸易业务。
   
下游:拥有丰富天然气分销网络,天然气销量稳步增长。同时借力产业基金,收购山东金石地炼,意在打通石油从勘探、开采、出口到生产销售的全产业链。
   
通过一系列项目运作,公司意在“石油+天然气”全产业链布局,打通上中下游,实现一体化协同发展,未来成长空间大。
   
3.非公开发行获发审委通过。
   
公司拟非公开发行不超过2.45亿股募集不超过23亿元,2017年1月获发审委审核通过,这将有利于江阴项目推进,缓解公司财务压力。
   
4.中长期利好因素多,业绩弹性大。
   
随着天然气市场改革、煤改气、环保力度加强,天然气消费量增加,公司将受益天然气全产业布局优势,竞争力强。同时未来油气价格反弹,公司业绩弹性大。若油价平均上涨10美元/桶,预计增厚公司EPS0.22元。
   
5.投资建议:
   
我们预计公司2017-2019实现归母净利6.10亿元、8.56亿元、11.01亿元,对应EPS0.54元、0.76元、0.97元,PE20X、14X、11X;以增发后13.79亿股计(假设增发24,455.00万股,预计实际会小于该数),对应EPS0.44元、0.62元、0.80元,PE29X、21X、16X,公司油气全产业链布局正启航,维持“推荐”评级。
   
6.风险提示:
   
油气价格持续走低、项目进度不及预期。